在港二次上市获认可，对于京东来说意味着什么？

　　原标题：在港二次上市获认可，对于京东来说意味着什么？

　　新京报贝壳财经记者 陆一夫

　　时隔六年后，京东再次登陆资本市场，但这一次上市地点是离公司更近的香港。6月18日，京东集团在港交所正式挂牌上市，代码为“9618”，挂牌首日股价高开5.75%，美股和港股总市值超过7000亿港元，位居国内互联网公司市值第四位。

　　京东在港二次上市总计发行1.33亿股，募集资金净额为298亿港元，创下今年以来港股公开发售的最高纪录，京东也成为港交所今年以来吸引的最大内地赴港上市公司。

　　二次上市既是京东的新起点，也是中概股回港浪潮的开始。自去年阿里成为首家在港二次上市的中概股公司后，国内多家互联网公司开始筹划二次上市事宜，除了近期成功回港的网易和京东，百度、携程等亦在回归路上。

　　对于这些互联网公司来说，二次上市不仅仅是为了融资，更多的是提升公司的估值水平，以及战略考虑。美国投资公司Infusive Asset Management分析师黄炎预计，网易、京东在港二次上市，估值上的改善可能会在10%至20% 之间，但股价表现不会特别夸张，原因是这两家公司在美股并没有被严重低估，其次是香港市场不具备推高炒作的条件，大部分参与者为机构投资者，对企业的估值方法以及交易逻辑与美股并无太大差别。

　　京东二次上市获投资者认可

　　今年6·18累计下单金额再破历史记录

　　从招股结果看，京东二次上市得到投资者的认可。京东此次总计发行1.33亿新股，其中香港公开发售部分共获得约39.6万人认购，录得约178.9倍超额认购；国际配售方面亦获得10.35倍的超额认购。

　　此次上市京东将获得约297.71亿港元资金，公司计划将资金用于投资以供应链为基础的关键技术创新，以进一步提升客户体验及提高运营效率。

　　在港二次上市成功是京东近年业绩回暖的证明。作为国内最大的零售集团，京东拥有自营的物流团队和供应链能力，在新冠疫情期间经受住考验，是为数不多未受疫情明显影响的电商公司。

　　此外，京东经过近两年的业务架构和战略调整后，活跃用户增速明显提高和履约成本的大幅降低，使得业绩全面复苏。京东的财报数据显示，公司在2017年至2019年，总收入分別为3623亿元、4620亿元和5769亿元，近三年总收入复合增长率为26.19%。此外，2017年至2019年期间，京东的活跃用户数分別为2.925亿、3.053亿及3.62亿。

　　美银美林分析师Eddie Leung近期将京东的目标价从60美元上调至70美元。他表示，4月和5月中国网上零售额同比增长20%，但大部分由电商构成的快递包裹量却激增37%，这一增长由家电等品类需求推动，也受到了杂货、食品饮料和新鲜农产品等品类的持续强劲势头带动。因此他预计，京东的销售增长将与这一趋势相匹配，并认为其业绩将会更加出色。

　　6·18的数据也显示京东的业绩已经逐渐从新冠疫情的影响中恢复过来。6月18日早上公布的数据显示，截至到9时47分，京东今年6·18的累计下单金额达到2284.88亿元，这一数字已经超过去年双11的2044亿元，以及去年6·18的2015亿元。

　　中概股二次上市对改善估值有帮助

　　内地资金有望入场，但更看重公司基本面

　　美国投资公司Infusive Asset Management分析师黄炎向记者分析称，京东在港二次上市与短期的融资需求关系不大，更多的是基于监管环境的变化做出的资本市场策略调整。

　　事实上，京东确实不差钱。一季报的数据显示，截至今年3月底，京东的现金和现金等价物、限制性现金和短期投资共计751亿元，同比增长16.4%。

　　招股书披露的数据显示，截至2019年12月31日，京东的长期债务责任总额为101亿元人民币（14亿美元），包括本金总额10亿美元的无担保优先票据以及公司根据10亿美元定期及循环信贷安排提取的4.5亿美元。今年1月，京东发行了本金总额10亿美元的无担保优先票据，并于4月提取10亿美元定期及循环信贷安排剩余的5.5亿美元。

　　黄炎认为，网易和京东获得包括香港本土和相当部分海外投资者的青睐，有多方面的因素影响。首先是投资者看好网易和京东在香港市场能够获得相对更高的估值；其次是投资海外市场受限的内陆资本，可以通过港股通买入此前只在海外上市的高质量科技企业；最后是二次上市缓解了投资者对于退市风险的担忧。

　　“由于距离，文化，交易制度，监管规则和投资风格的区别，我们常常能看到不同市场之间同类型的公司估值存在比较明显的差距，比如美股上市的中国科技股比留在A股和创业板的科技企业估值要低得多，虽然这种情况并非绝对。”黄炎表示，目前来看这种估值上的剪刀差在中小市值企业身上比较常见，但考虑到香港是成熟市场，且大部分参与主体是机构投资者，因此对企业的研究和估值方法，包括交易逻辑与美股的投资者不会有太大区别。

　　他指出，京东和网易都是各自领域的龙头公司之一，竞争力强，现金流稳定，后续接入港股通后会有相当比例的南下资金进入。“参考腾讯和美团，南下资金的占股比例大概会在4%-5%。所以个人的看法是估值上的改善可能会在10%-20% 之间，但不会特别夸张。”

　　对于京东和网易在港上市的前景，他认为未来这两只股票的表现更看重基本面和长期盈利能力的变化，“网易和京东都属于大市值公司，被华尔街广泛覆盖，在美股并没有被严重低估，YTD表现也都非常强势。此外港股市场不具备推高炒作的条件，而南下资金所占比例有限，也基本以机构投资者为主，所以估值上的套利空间有限。”

　　现场花絮：战略执行委员会首次集体亮相

　　徐雷发表致辞称希望京东成为全球最受信赖的公司

　　受新冠疫情影响，京东的高管未能到港交所现场敲锣，公司改为在北京亦庄总部举行“云敲锣”仪式庆祝二次上市。值得注意的是，在现场京东集团战略执行委员会（SEC）成员首次集体亮相，这被视为是京东人才梯队培养成功的标志。

　　此次亮相的京东集团战略执行委员会共有12名高管，除了为外界所熟知的京东零售CEO徐雷、京东物流CEO王振辉与京东数科CEO陈强生外，还有京东云和AI总裁周伯文、京东首席财务官黄宣德、京东首席战略官寥建文等。

　　京东集团战略执行委员会的存在，在今年1月刘强东发表新春致员工信中首次披露。当时他在信中提到，在战略方面，由京东集团几十位一线业务部门负责人组成的战略决策委员会（SDC）和七大业务部门、职能体系负责人组成的战略执行委员会（SEC）经过一年多的磨合和运转，已经形成了良好的集体决策和快速响应机制，并产出了适用于京东自身的战略方法论。

　　其后在今年5月发表题为“京东是谁”的内部信中，刘强东再次提到京东集团战略执行委员会的重要性，称京东在2018年的“至暗时刻”之际，集团迅速成立战略执行委员会（SEC）在内的多个战略组织，并且用了一年多的时间按照战略、组织、机制、人才、文化、业务六条线进行了梳理，最终走出了困境。

　　在庆祝仪式现场，徐雷代表京东集团发表致辞，称17年前，面对突如其来的SARS疫情，刘强东带领十几名员工毅然关闭了线下门店，开启了京东的创业历程；17年后，面对新冠疫情，京东集团已经成为了社会上保障民生供应、运输应急物资和高科技抗疫的生力军。

　　“两场疫情折射出的是京东的成长和变化：从创业企业到持续为社会创造价值的企业公民，从电子商务的探路者到以供应链为基础的技术与服务企业，从零售到物流再到数字科技和产业发展。”徐雷说，未来京东将以二次上市为契机，持续围绕供应链开展技术创新，用科技改变人类生活、改变社会面貌，与整个世界实现共生发展，为客户创造源源不断的价值。“最终，我们期望京东能够成为一家全球最受信赖的公司。”

　　附：徐雷上市致辞全文

　　尊敬的各位来宾和媒体朋友们，大家好！

　　欢迎大家参加京东集团香港上市庆祝仪式！

　　今天是京东集团17岁的生日。17年前，面对突如其来的SARS疫情，刘强东先生带领十几名员工毅然关闭了线下门店，开启了京东的创业历程；17年后，面对新冠疫情，京东集团已经成为了社会上保障民生供应、运输应急物资和高科技抗疫的生力军。两场疫情折射出的是京东的成长和变化：从创业企业到持续为社会创造价值的企业公民，从电子商务的探路者到以供应链为基础的技术服务企业，从零售到物流再到数字科技和产业发展。从北京到纽约，再从纽约到香港。

　　今天，我们再次站在了新的起点上。此时此刻，我最想感谢的就是所有客户，他们对京东充满信赖，宽容我们的不完美，包容我们的不成熟；我还要感谢所有的股东和合作伙伴们，他们同我们一起坚守长期价值，共同发展、彼此帮扶；我也要特别感谢刘总，不仅仅是因为他的战略格局和超前眼光，更是因为他赋予了管理团队最大的信任和舞台，同时，我还要感谢全集团20多万名员工和他们的家属，他们用拼搏和奋斗引领着企业踏浪而行。当然，我还要特别感谢这个伟大的时代，赋予了无数个人和企业追逐梦想和成就自我的机遇！

　　现在，我们满怀着感恩之心来到香港，不仅是因为我们希望与更多的客户和合作伙伴分享我们的发展成果，更是因为我们对中国和中国经济的未来充满了绝对的信心。尽管就在现在，北京依然面临着严峻的疫情风险，但我们从来没有停止过努力的步伐，集团全体员工都在全力以赴稳定价格、保障供给、抗击疫情。我们希望在我们及合作伙伴的努力下，能让世界变得越来越好、越来越高效和可持续。未来，京东将以二次上市为契机，持续围绕供应链开展技术创新，用科技改变人类生活、改变社会面貌，与整个世界实现共生发展，为我们的客户创造源源不断的价值！最终，我们期望京东能够成为一家全球最受信赖的公司。

　　最后，请允许我代表京东集团特别致谢香港交易所，感谢他们为京东上市提供的服务和帮助，我们期待与香港共同发展，也祝愿香港的明天更加繁荣和美好！

　　再次感谢所有关心我们的朋友，疫情期间请多保重，也祝愿北京早日走出疫情阴霾，京东将继续努力，不负大家的每一份热爱！

　　谢谢大家！

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