天高任鸟飞——浅谈大飞机产业链的机遇

时间：2020-04-13 13:00:15 来源：作者：网络

原标题：天高任鸟飞 ——浅谈大飞机产业链的机遇

上周，国产大飞机C919的发动机供应问题终于石头落地——通用电气获得了美国政府的出口许可，可以向中国商飞供应LEAP发动机。消息出台后，业内人士无不欢欣鼓舞。

图：装备于波音737MAX飞机的LEAP发动机

通用的LEAP发动机是目前综合性能最优秀的商用飞机发动机，不仅装备在波音737系列，也装备于空客320系列飞机。2月中旬，美国政府曾宣布考虑禁止对华出售这款发动机，理由是担心被仿制。此后一段时间，由于疫情冲击下美方的一些不友好舆论，更让C919发动机供应问题备受关注。有分析指，如果美最终决定禁售LEAP发动机，C919将被迫选择综合性能次一级的产品，不仅预期交付周期严重滞后，也会对C919大飞机的质量、销售产生重大负面影响，进而对整个大飞机产业链的公司都带来实质性的利空冲击。

这次解决了发动机供应问题，排除了一个“大雷”，大飞机相关产业链上市公司的机遇来了。

大飞机的核心意义

大飞机是什么？为什么大飞机产业链如此重要？

其实大飞机不是专业名词，外国也不这么叫。这只是国内约定俗称的叫法，广义是指起飞重量超过100吨的飞机，包括C919商用飞机、运20运输机、AG600两栖飞机以及未来的C929商用飞机，其中C919商用飞机是其中最具核心意义的代表。

由于商用飞机要求高可靠性、安全性、经济性，不少国家可以生产飞机，但无法制造出有竞争力的大飞机。全球范围内，有实力制造主力机型者唯有美国和欧盟两家。商用飞机的科技含量高，属于先进制造业，具有推动整体科技进步的实力。产业链延伸长，可以有效提升资源配置，所以更具有广泛的社会效益。

C919采用的是国际上成熟的“主制造商—供应商”模式，一架飞机串起一个产业链，从研发到供应、制造，乃至后期的商业运营，承载了前所未有的期望。根据权威预期，未来20年，仅中国市场就将接收5500架同类新飞机，价值将近6700亿美元。其中C919将有望占据30-40%的市场份额。

图：C919供应商分布图

产业链价值的三个方向

国产大飞机对于整个产业链上市公司的意义非凡，特别是以下三个角度:

1、从无到有的增量

对投资人来说，最重要的是增长的确定性，巴菲特买消费就是因为长期的确定性。对于国内的上市公司来讲，大飞机项目是未来相当长一段时间里提供的额外一个增量，并且增量还在加速。根据中国民用航空网的报道，C919已经获得了国内外28家客户订单，数量突破了1000架，这是一个无到有的增量。C919性能对标空客和波音的主力机种，核心部件完全是同样的供应商，整机价格要便宜20%左右，竞争力不容小觑。如果后期C919在运营中体现了相应的品质和可靠性，并获取了美国和欧洲的适航证，还会具有更大的发展空间。

2、衰退阴影下的一抹亮色

当前，疫情冲击下全球经济遭受衰退的威胁，2020年全球的GDP下滑几成定局。在这种情况下，除了医疗器械产品等少数行业受益外，还有哪些行业可能会具有相对优势呢？

从近期政策面来看，保就业、防范外部环境变化等多次被提及。基建、军工应该是比较确定的有稳定增速的行业。是衰退阴影下难得的亮点。

自主可控、空天一体又是军工行业的核心方向。大飞机产业链属于广义上的军工行业，其中不少上市公司本身就是军品和民品都参与。同样，也和空天一体概念高度重合。看一下空天一体指数和大飞机概念股的主要代表性公司，前五大公司是完全一致的。

图：大飞机和空天一体代表性公司数据来源：wind

3、科技含量十足

大飞机产业链的核心，除了发动机外，航电系统、机电系统、新材料等都具有极高的科技含量。在这个产业链中的优势竞争公司，往往是在其他产业链上也有优势的。和军用飞机比，商用飞机不追求性能，但强调高可靠性、耐用性，在燃油、成本等方面也要求更高，其技术追求方向和军用品完全不同。同时商用飞机产业链的公司，在通信、材料等方向上的民用空间有更广泛的应用，发展空间更为广阔。

这些三个因素是大飞机产业链重要的价值体现。

好赛道亦需优中选优

如何选择大飞机产业链的公司呢？可以从科技含量、龙头优势出发，再优选其中发展空间大，增速领先的，结合估值来决策。在大飞机产业链中，比较有代表性的公司如下：