FriendTimes（6820.HK）：大超预期，春暖花开_游戏

时间：2020-02-16 16:58:00 来源：作者：网络

原标题：FriendTimes（6820.HK）：大超预期，春暖花开

去年年末，我们曾经分析了一支游戏黑马股FriendTimes（06820.hk），如今，2020年只过去了1个月，而FriendTimes的股价却已上涨近70%。（FriendTimes（6820.HK），被错杀的黑马股？）

相较于其他行业，游戏行业受疫情影响较小，随着假期游戏消费大增，游戏板块整体上涨。

但是，单看FriendTimes的基本面，就会发现，公司在假期期间取得了超越行业平均水平的经营成绩，是行业中的佼佼者。

2019年12月31日，公司的新游戏《浮生为卿歌》推出，在短短的一个月内取得了非常优异的成绩。目前排名畅销榜前25，可谓是这次春节游戏行业大爆发中的大赢家。

来源：SensorTower

相对基本面的超预期，目前FriendTimes的股价或许还在低估范围内。

一．新产品大超预期

我们先来看看浮生为卿歌这款游戏的成功。

该款游戏推出于19年12月31日。是一款定位女性向的3D-RPG游戏，该款游戏以模拟养成为特色，集捏脸、换装、社交等多重玩法，产品类型定位为古风和女性向的3D-RPG游戏。

该游戏场景画面、捏脸建模等方面做得相当精妙，对于女性玩家来说，外观视觉上有着相当的吸引力。

对于女性玩家而言，游戏角色的真实性的提升将有助于玩家倾注更多的感情，进而保持更长的游戏粘度和生命周期。事实上，在游戏论坛里，我们经常可以看到《浮生为卿歌》的玩家们对自己的“女儿”（游戏角色）表达自己的感情。

在《浮生为卿歌》上市之后，在TAPTAP的评分也维持在7分以上，收获了不少好评，对于RPG游戏来说，这算得上是一个较为不错的口碑了。

来源：TapTap

其优秀的建模，画质，都受到玩家们一致好评，而女性玩家的大量入驻，同样也吸引了不少男性玩家。

当然，除了口碑不错以外，这款产品的商业成绩也非常优秀。

来源：七麦数据

在刚刚过去的春节档中，游戏的流水曲线从苹果游戏畅销榜的40-60名冲到了20-30名的区间。按照其他相似游戏的流水测算，估计浮生为卿歌的1月流水（即营收）表现亮眼。而且，目前浮生仍处于上线推广期，后续的业绩有望持续增长。

此外，FriendTimes的游戏运营以长周期著称，尤其是在女性向古风游戏上，熹妃传、熹妃Q传、宫廷计手游等都是营运超过2年长期维持的游戏。另外，RPG游戏的周期本身也较长。

因此，浮生为卿歌的生命周期，预期较长，该业绩是可持续的。

总的来说，浮生为卿歌是一款口碑和利润双丰收的产品。

但从某种意义上说，浮生的成功不但带来了业绩的成长，同时也证明了FriendTimes在女性向游戏上开发的独特竞争优势。

二．旧产品维持稳定，新游仍值得期待

至于看到公司的老产品，随着生命周期逐渐步入成熟期，表现也趋于平缓，但总体而言，这些长周期游戏还在很好地贡献着现金流，存量还相对牢固。

来源：七麦数据，目前主力三款老游戏的apple畅销排行。

目前公司19年业绩还没披露，但是在出海的催化下还有成长空间。不过看到2020年，在浮生这么一款爆款出来后，业绩大幅度提升已成定局。

我们可以期待一下公司2020年的中报。

另外，公司今年仍有储备的新游有待推出，而此前推出的《精灵食肆》也将进行再推广。在《浮生》过后，公司仍有充足的动力为业绩添砖加瓦。

三．目前仍是最具性价比的游戏股

正如我经常说的，游戏股的商业缺陷在于产品的不确定。

但是相对于其他的行业，游戏依然是非常优秀的商业模式：ROE极高，边际成本极低，现金流强劲，改几个代码或者增加几个皮肤就能增收。

对于游戏股，个位数的估值是否略为苛刻？

实际上，游戏行业的整体增速还在10%以上，而优秀企业的增速远超这个数。

比分红，游戏股不输银行，公共事业股。

比成长，不虚许多新兴行业的科技股。

而比较自由现金流，ROE，游戏股同样是极其优秀。

来源：2019年中国游戏产业报告

同时从长远的角度来说，随着社会发展，线上娱乐需求日益增长，游戏行业的整体增速依然远高GDP增速，高于电子行业，也高于医药行业，投资游戏行业中的领军企业依然很有胜算。

如今的FriendTimes，市值大约在40亿人民币左右，目前的动态市盈率为9倍左右（取2018年年报利润计算）预期在《浮生为卿歌》催化下，公司20年的业绩有望高速增长，作为一个还在成长期，业绩高增速，且在细分领域有独特竞争力的公司，这个估值也理应还有较大的提升空间，随着估值和利润的同步提升，戴维斯双击还会慢慢出现。

目前，A股游戏股的普遍估值已经达到了30倍，当下看来，FriendTimes毫无疑问仍是整个中国资本市场中最具性价比的游戏股。游戏网

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