原标题：完美世界：Q3归属净利下滑15%，但精品游戏和云游戏或成新的发力点？
10月27日晚间，游戏行业中的佼佼者完美世界（002624.SZ）发布了2019年三季度业绩报告。
据财报显示，今年前三季度该公司实现营收58.12亿，同比增长5.43%，归母净利润14.76亿，同比增长12.00%，其中单季度内，其营收为22亿元，同比增长16.8%，归母净利润为4.55亿元，同比下滑15.00%。
需要注意的是，或受Q3净利润下滑影响，今日完美世界股价起伏比较大，盘中一度跌近2%，随后涨幅有所收窄，截至发稿其股价又反涨0.31%，报于28.88元，总市值为373亿元。
（行情来源：wind）
Q3净利润同比下滑，但整体符合预期？
据资料显示，完美世界是中国大型的影游综合体，业务涵盖完美世界影视和完美世界游戏两大板块。其主要业务包括网络游戏的研发、发行和运营；电视剧、电影的制作、发行以及艺人经纪服务及相关服务业务。
值得一提的是，目前而言，该公司的最为核心的业务可是游戏业务，虽然，游戏业务收入占公司总营收比重略有下滑，但收入占比仍占了七八成。据悉，其游戏业务主要包括端游、手游和主机游戏，2018年游戏业务收入为53.9亿元，收入占比达67.1%；影视收入为26.1亿元，收入占比为32.5%。院线业务剥离后，2019年游戏业务收入占比将更高。
（资料来源：wind）
据其最新的财报显示，2019Q1-Q3，完美世界实现营业收入为58.12亿，同比增长5.43%，归母净利润14.76亿，同比增长12.00%，扣非后净利润14.20亿，同比增长28.47%。
值得注意的是，随着公司2018年转让了院线业务，其收入于2018年8月起不再纳入合并范围，剔除该影响，营收同比将增长16.10%；19年上线手游《完美世界》《云梦四时歌》采用授权代理模式，收入计量方法不同于自营，营收实际增速大于16.10%。因此，该公司前三季度业绩基本符合市场预期。
不过，单看第三季度业绩表现，就没那么靓丽了。财报显示，第三季度营业收入为22亿元，同比增长16.8%，归母净利润为4.55亿元，同比下降15.00%，扣非净利润4.47亿元，同比增长12.13%。
（资料来源：完美世界财报）
然而，对于归母净利润下滑的原因，完美世界在财报中指出主要由于去年三季度公司处置联营企业祖龙部分股权，确认税后非经常性损益1.1亿元，3Q19无此类大额非经常性收益。
而现金流方面，完美世界前三季度经营活动产生的现金流量净额为8.17亿元，去年同期为负4.83亿元，其中Q3单季度经营现金流净额6.50亿元，高于当期净利润，主要由于核心游戏回款以及影视投入减少所致。
此外，费用方面，公司2019年前三季度销售费用8.26亿，同比增加17.2%；管理费用4.49亿元，同比下降7.0%；财务费用1.18亿，同比增长1.1%。销售费用的增长主要来自《神雕侠侣2》及《诛仙》周年庆推广活动和买量运营、及代垫Ti9（Dota2国际邀请赛）推广费所致，其余费用支出则保持平稳。
因此，针对于完美世界上述业绩表现，不少券商机构发布研报表示，该公司整体业绩基本符合市场预期。
除此之外，从以下几个细分业务来看，或许也能够窥出完美世界能够保持稳健发展的原因。
游戏方面，上半年公司接连推出《完美世界》手游、《云梦四时歌》等游戏。其中，《完美世界》手游3月份上线后长期实现霸榜，三季度预计继续维持手游流水主力贡献；而Q3新上线手游为《神雕侠侣2》由于新发游戏销售费用投放以及流水递延，预计利润贡献有限。截至19Q3游戏递延收入14.10亿元，环比19年Q2增加3.06亿元。
影视方面，其播出了《青春斗》、《神犬小七》第三季、《小女花不弃》、《七月与安生》、《筑梦情缘》、《老酒馆》、《山月不知心底事》等精品电视剧、网剧。其中，3Q19主要确认了《老酒馆》、《山月不知心底事》收入，而·《勇敢的心2》、《绝代双骄》、《半生缘》等进入10月15日爱奇艺发布的19/20年招商片单，有望在未来确认收入或带来回款。
精品游戏和云游戏或成新的发力点？
值得一提的是，凭借版号重启的刺激以及云游戏的中长期看点，游戏行业几乎是目前整个传媒板块中景气度最高的子板块。
一方面，版号收紧以及监管加强，倒逼行业形成了“内容精品”的共识，而这也就意味着游戏品质过硬，具备长线运营能力的公司，未来或收益良多。在这其中，对于在2019和2020年迎来产品高峰期的完美世界而言，无疑是一大利好。
从游戏项目来看，完美世界已上线的《诛仙手游》长周期运营，《完美世界手游》借力端游IP优势，有望成为公司营收流水的扛鼎之作；新游储备丰富，目前测试和正在研发的游戏超20款，品类齐全、品质精良，体现公司业绩增长潜质。
另一方面，云游戏市场规模有望快速攀升，这一业务未来或许将成为该公司业绩新的发力点。
据知名互联网数据中心Statista的汇总数据预测，云游戏市场规模已从2017年约4500万美元上升至2018年的6600万美元。而到了2023年，这一数字预计将猛增至4.5亿美元。而这也就意味着，云游戏市场规模有望快速攀升。
（资料来源：wind）
与此同时，监管层面的重视以及海内外头部厂商均在紧锣密鼓布局云游戏的举动，都无不反映出一个现象——云游戏发展进度可能超预期。而随着云游戏推广使玩家硬件成本极大降低，主机游戏不管在画面还是可玩性上都完胜手机游戏，在未来有极大的发展空间。
在这其中，完美世界中法团队合作研发的《非常英雄（UnrulyHeroes）》反响出彩，沙盒生存建造类游戏深海迷航（Subnautica）在Steam上获得超过9万评论，评价等级为非常好评。此外，《完美世界》主机版、端游及主机双平台游戏《TorchlightFrontiers》、《MagicAscension》等项目正在积极研发中，一旦未来主机市场在国内引爆，完美世界必然成为第一批受益的公司。
综上所述，可以看出，完美世界的核心业务——游戏业务未来或将受益于“精品内容”的行业共识以及云游戏规模的快速攀升。不过，需要警惕的是，其仍需提早防范新游戏产品上线时间或者流水表现不及预期、云游戏发展进度或影响力可能低预期以及游戏行业的政策风险等。游戏网
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