半年爆赚15亿！游戏界的“隐形龙头”，下一个贵州茅台？

时间：2020-08-04 11:22:20 来源：作者：网络

原标题：半年爆赚15亿！游戏界的“隐形龙头”，下一个贵州茅台？

今天，我就来聊聊A股游戏圈的上市公司：三七互娱。五年以前，我还是十分沉迷于游戏的，平常不忙的时候也都在刷游戏，什么对战类的、过关类的、枪战类的等等，来者不拒。近几年，因为做自媒体的缘故，比较忙，耍游戏的时间也相对少了很多，但对游戏圈还是保持着关注的。

讲起三七互娱，就又要聊到5G了！5G时代的到来，最大的改变不仅仅是网速快、低时延，还可以“数据上云端”，这件事情是可以解决低端手机运行高档游戏。换而言之，原来四千元、五千元的手机才可以玩的游戏，未来一千元、两千元的手机同样可以玩儿。对于游戏商家来讲，无疑是大利好。

如果你翻看近二年A股游戏板块的各家公司，基本都有所表现，上涨比较好的有着300%、400%的涨幅，就算不好的也是有着百分之几十的上涨。第一个是因为近二年游戏板块各家公司业绩的改善；第二个则是对未来云游戏时代到来的憧憬预期。

我们还是先来看看历年三七互娱的基本财报情况：

三七互娱近些年的业绩呈现其实还可以，之所以在前些年股价接连下跌，根本原因还是估值太高了，再加上这个传媒娱乐行业被冷落，所以一直是跌跌不休。不过，在近二年好业绩的呈现下，回血也是比较快的。

半年爆赚15亿！游戏界的“隐形龙头”，下一个贵州茅台？

营业收入方面，2008-2019年间只有2012年、2013年有着负增长的情况，基本保持着双位数的增长态势。同期，净利润同比增长率稍微难看一些，2008年、2011-2013年以及2018年有着明显的负增长，2012-2013年负增长的幅度还比较大，一度达到了70%！不过，2019年净利润同比增长率有着翻倍的表现，也算是不错了。

净资产收益率方面，近些年的呈现不错，2015-2019年均超过了15%的水平。公司资产负债率方面，近些年虽然有所提高，但一直低于30%的水平，今年有所升高至35.84%。公司的毛利率水平，已经是堪比“茅台”了，都说游戏行业就是下一个白酒产业，2020年一季度公司的毛利率已经达到了90%的水平！

再来看看发展情况：

从市场份额来讲：以全游戏口径，三七互娱从2011年不超0.1%提升至2019年5.73%的水平；以手游口径，公司市场占有率超10%，位列A股游戏公司第一位。市场份额的不断攀升，源自“效率”＋“微创新”内核，效率体现在高效运营能力，渐进式微创新体现在自研能力。

半年爆赚15亿！游戏界的“隐形龙头”，下一个贵州茅台？

随着5G时代的到来，游戏进入门槛和场景便捷性的痛点，将得以更好的解决，中低端设备玩家将有望明显增量。“试玩型”游戏广告也能大幅提升点击率，发行议价权有望提升，销售费用或降低。总而言之，随着基础科技的提升，公司有望直接受益。

近些年公司研发端、投放端、产出端费用明显提升，研发5年增长3.8倍，研发团队人员今年有望达到3500人！投放端，预计规模5年增长4倍。产出端，预计5年后收入提升至300亿！

就公司现在的发展情况来讲，不管是开始重视研发，还是发行端，较前几年均有着质的改善。市场对公司2020-2022年业绩的预测，普遍乐观，对2022年均在30%左右的增长预测，对2021-2022年分别预测在20%、15%左右的业绩增长。

公司一季度营业收入43.43亿，同比增长33.76%；净利润7.29亿，同比增长60.4%。二季度公司预计1-6月归属于上市公司股东的净利润盈利14亿-15亿元，同比增长35.52%-45.0%。业绩表现的张力，是十分不错的。

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估值分析：

从公司二季度业绩预告情况来看，年度30%左右的净利润同比增长率，仍旧是大概率能完成的。那么，对应的估值情况如何呢？

对应现在的股票价格计算，估值约为35倍。对应2021年、2022年的估值分别约为29.2倍、25.4倍。前些年因为公司业绩有负增长的情况，并且2015年的时候涨幅大，有些一时间脱离了估值，造成这些年估值波动幅度较大，参考估值平均波动区间的价值也就并不高。但作为游戏板块市占率不断提升，且业绩确定性不错的公司，这个水平的估值，是合理的。

关于三七互娱，虽然前些年业绩有着跌宕起伏，但股价接连下行的根本原因还是估值太高了。以现在的角度来看，公司有望将受益5G时代到来的机遇，并且市占率也是在逐步提升。市场对公司的业绩预测均比较乐观，对应估值来讲，现在也处于合理区间。

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