小赢理财所属的小赢科技IPO：上半年净利润4.4亿，不良率3.26%

时间：2018-08-31 04:35:15 来源：作者：网络

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2018年8月29日凌晨2：56，美国证券交易委员会公布了深圳金融科技平台小赢科技（X Financial）的招股书。

在招股书中，小赢科技自称其使命为“利用互联网技术打造中国领先的个人金融平台”。小赢科技专注于为没有获得充分服务的优质借款人和大众投资者（underserved prime borrowers and mass affluent investors）提供借贷和理财服务，具有面向公众的借款资产端和理财资金端。

上图为小赢科技提炼出来的该平台的亮点，分别是：

一、高度自动化的风险管理系统，比如众安保险承保；

二、高效率，人均创造净收入从2016年的57.9万元增加至2017年的286.4万元，再进一步增加至2018年上半年的486.4万元；

三、低获客成本（low acquisition cost），在2016年、2017年和2018年上半年，新增一名个人投资者的成本分别是323元、298元和303元，而新增一名借款人的成本则为307元、128元和127元；

四、强劲的盈利能力，截至2018年6月30日止六个月，总营收（total net revenue）为18.48亿元，净利润（net income）为4.43亿元。

五、在理财端，截至2018年6月30日，小赢科技的每名投资者的未偿还投资余额（outstanding investment balance per individual investor）达11.55万元；截至2018年6月30日止六个月活跃借款用户（active borrowers）为127.83万人。

以下为小赢科技的一些核心数据（请点击图片查看清晰原图）：

先根据上图分析小赢科技借款资产端。

一、贷款促成额

2016年、2017年和2018年上半年，小赢科技促成的贷款总额分别是189.96亿元、344亿元和198.79亿元。

其中，小赢卡贷（xiaoying card loan）为1.79亿元、126.34亿元和138.34亿元，增长极为猛烈，在小赢科技总放款额占比从2016年的9.4‰提升到2018年上半年的70%，成为小赢科技借款端核心资产。据小赢卡贷官网，小赢卡贷有三种不同的借款产品——信用卡代还、精英贷和小赢易贷（信用卡借款），还款方式均为等额本息按月还款，借款额度分别为2000元-6万元、1000元-2万元和3万元-15万元，前两种产品借款期限均为3、6、9、12个月，后一种还款期限为24-36个月。

与小赢卡贷在小赢科技借款端占比逐渐提升形成对比的是，小赢房贷（xiaoying housing loan）在2016年、2017年和2018年上半年放款额分别为58.4亿元、42.44亿元和1.64亿元，占比从30.74%一路降低到8.25‰，显示其逐渐退出了房贷市场。

二、贷款余额

2016年末、2017年末和2018年6月末，小赢科技促成的贷款形成的贷款余额（total outstanding loan balance，第一消费金融注：除房贷外，小赢科技核销逾期超过180天的贷款，这部分不计入余额。房贷除外的原因是房贷为抵押贷，在逾期超过180天前就行使处理抵押权了）为74.94亿元、182.79亿元和222.7亿元。

其中，小赢卡贷的余额2016年末、2017年末和2018年6月末分别为1.78亿元、81.02亿元和131.64亿元。到2018年6月末，小赢卡贷的贷款余额占小赢科技总贷款余额比重达到59.11%。

三、贷款均额

2016年、2017年和2018年上半年，从小赢科技的笔均贷款额（average loan amount per transaction）来看，其核心产品小赢卡贷的笔均贷款额分别为11959元、7864元和9803元；占比日渐式微的房抵贷笔均放款额则分别为125.95万元、168.88万元和145.48万元。

四、借款人

2016年、2017年和2018年上半年，在小赢科技旗下平台至少借款一次的借款人数（Number of active borrowers）分别为20.89万人、224.92万人和127.83万人；在小赢科技旗下平台历史累计借款次数不少于2次的借款人（Number of active repeat borrowers，refers to borrowers who made at least one transaction during that period and have made at least two transactions in total on our platform ）分别为2.4万人、99.49万人和59.41万人（第一消费金融注：2018年上半年，小赢科技平台重复借款人较之2017年减少400838位，是什么原因？是主动提高风控导致二次借贷空难，还是以贷养贷人数减少？这是一个值得探讨的现象）。

接下来分析小赢科技理财资金端的数据。

在小赢科技资金端（上图为小赢科技旗下P2P平台小赢网金截至2018年7月31日的数据），2016年、2017年和2018年上半年，在小赢科技至少进行过一次投资的投资人（Number of active individual investors）分别为95373人、198029人和199122人。在2018年上半年，显示2018年上半年小赢科技资金端的理财人数增长乏力；复投人数（Number of active repeat individual investors，Refers to individual investors who made at least one transaction during that period and have made at least two transactions in total on our platform）分别为65436人、148391人和140614人，显示复投人数有所减少。

据小赢科技招股书，2016年末、2017年末和2018年6月末，小赢科技的逾期天数在91天至180天之间的比率（delinquency rate by balance for outstanding loans that were 91 to 180 days past due）分别为0.38%、1.34%和3.26%。

在2017年末现金贷系列新规颁布后，小赢科技做了两方面整改：一是调整2017年12月7日以来所促成的贷款的年化费率（annualized fee rates）不超过36%；二是停止从贷款本金中扣除费用（ceasing deduction of any service fees from a loan principal），以降低合规风险。

上图为小赢科技借款资产端的收费情况。以小赢卡贷为例，在2017年其收费范围在19.69-49.44%，属于相当高得水平，远超微众银行微粒贷、蚂蚁金服借呗和招联消费金融旗下产品对客利率一般不超过20%的水平。

2016年、2017年和2018年上半年，小赢科技的总营收（total net revenue）分别为2.3亿元、7.87亿元和18.48亿元（第一消费金融注：2017年同期仅6亿元，说明2017年下半年现金贷系列新规有可能给小赢带去极大的合规整改压力，导致营收变化较大）；净利润（net income）为-1.2亿元、3.4亿元、4.4亿元（2017年同期为8070万元）。

小赢科技此次IPO，是国内首家赴美公开招股的信用卡待偿概念股。这在中国金融科技公司中，能找到的最接近的样本是维信金科（02003.HK）。上图为维信金科上市以来的股价表现，代表了市场上投资者对维信金科的认识，不排除小赢科技上市以后的股价表现也会有同样遭遇，但微信金科和小赢科技的区别是财务报表上前者亏损而后者处于较为可观的盈利状态。

在监管对于现金贷、P2P的规定逐渐明确后，第一消费金融相信维信金科的股价和市值会有一个反弹，即存在抄底机会，目前维信金科的市盈率为-4.8。由于第一消费金融不炒股，所以不知道该何时进场，请各位用户自行定夺。无论如何，小赢科技此次赴美上市取得成功的话，对于中国的一众金融科技企业是利好。