原标题：深度解析：阿拉丁，未来还有多少增长空间？
今天科创板我们一起梳理一下阿拉丁，公司是集研发、生产及销售为一体的科研试剂制造商，业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，同时配套少量实验耗材。公司自主打造“阿拉丁”品牌科研试剂和“芯硅谷”品牌实验耗材，主要依托自身电子商务平台（www.aladdin-e.com）实现线上销售。
公司长期根植于科研试剂领域，满足用户的多样化需求，科研试剂产品广泛应用于高等院校、科研院所以及生物医药、新材料、新能源、节能环保、航空航天等高新技术产业和战略性新兴产业相关企业的研发机构，使用者多为科学家和一线研发工程师，赢得了众多知名客户的信赖。
通过多年的行业深耕和技术积累，公司科研试剂常备库存产品超过3.3 万种，是国内品种最齐全的供应商之一。公司拥有超过14.5 万名注册用户，积累了优质、坚实、广泛的客户群体，直接客户有以中国科学院、中国医学科学院、中国农业科学院等为代表的科研院所；有以普门科技（688389.SH）、药明康德（603259.SH）、药石科技（300725.SZ）、深天马A（000050.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、信立泰（002294.SZ）、新和成（002001.SZ）及硕世生物（688399.SH）等为代表的各战略新兴行业内创新型企业群体（覆盖220 余家A 股上市公司）；有以北京大学、清华大学、复旦大学为代表的众多高等院校（覆盖全部985 工程大学、90%以上211 工程大学）。
科研用品由科研试剂、实验耗材及仪器设备组成，公司产品主要涉及科研试剂和小部分配套实验耗材领域。
科研试剂诞生于实验室，又被称为研发用试剂，其不仅是科学研究和分析检测必备的物质条件，也是探索未知世界和新技术发展不可短缺的材料，服务于科学技术研究和国民经济发展的各个领域。公司产品涵盖了高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，形成了自主试剂品牌“阿拉丁”系列产品。
化学科研试剂是一种引起化学反应的单质或化合物，也用于测试反应是否发生。在科研活动中，“反应物”和“试剂”经常互换使用。在高端化学试剂方面，公司擅长药物化学、有机化学、化学生物学等领域，备有超过2.2 万种化学试剂常备库存产品。
生命科学类试剂主要用于研究生物体内发生的化学反应和相互作用，被应用于研究细胞中的蛋白质、碳水化合物、脂类、核酸以及其他生物分子等组分的结构和功能，也广泛用于研究蛋白质各项化学性质和酶促反应。公司目前能够提供超过4,800 种生命科学试剂产品，被广泛用于基因组学、蛋白质组学、代谢组学、糖组学等研究领域。
分析色谱用于分析物质的组分与结构，定性或定量分析化学物质成分，确定分析物结构。分析色谱试剂属于填料、标物或特征显现类的应用型试剂。公司重点发展我国短缺的有机标准品和标准溶液等分析色谱试剂，目前能提供超过4,000 种分析色谱产品，主要用于质量分析的各种应用并提供准确的检测结果，包括液相和气相色谱分析、质谱分析、Karl Fischer 滴定、元素痕量分析、经典分析、药品分析、环境和空气监测、食品和饮料分析等。
材料科学是研究材料的制备方法、加工工艺、微观结构与宏观性能之间相互关系的学科。材料科学试剂侧重于新型材料的合成与制备、材料的改性和新型材料的收集，为科研活动提供研发素材。公司侧重于有机高分子材料以及纳米复合材料等新型材料的合成、制备、改性和收集，目前能提供超过1,800 种材料科学产品，广泛用于半导体和芯片、航空航天、未来生物技术、多功能生物传感器和新能源等领域的研发环节。
在科研试剂领域多年的研发、生产、销售的经验基础上，公司于2015 年上线“芯硅谷”品牌实验耗材作为试剂产品的配套产品，委托OEM 厂商进行生产（部分产品系公司自行设计开发并申请相关专利），作为科研试剂的配套产品为客户提供一站式便捷采购体验，增强了客户粘性。
公司目前提供超过1,300 种实验耗材，包括安全防护（防护服、口罩、手套、护目镜等）、玻璃器皿、仪器工具、色谱耗材和细胞工厂等产品，是公司试剂类产品的配套补充。
国外通常把服务于科学研究的企业所处的行业统称为科学服务行业，这类企业通常生产科研试剂、实验耗材或仪器设备，服务于科学家和研发工程师的科学研究。目前未能通过公开渠道查询到全球科学服务行业规模， 但根据Frost&Sullivan 在2015 年作出的统计和预测显示，全球生命科学研究服务及产品市场容量2010 年为353 亿美元，预计到2019 年将增长至656 亿美元，年均复合增长率达到7.13%，市场需求稳步增长。考虑到生命科学研究仅仅是科学研究的一个分支领域，整个科学服务行业规模将远超上述数据。
与全球行业情况相似，目前未能通过公开渠道查询到我国科学服务行业规模，但根据Frost&Sullivan 在2015 年作出的统计和预测显示，我国生命科学研究服务及产品市场需求增长迅速，其市场容量2010 年为9 亿美元，预计到2019 年将增长至54 亿美元，年均复合增长率达到2.03%，推而广之，我国科学服务行业具有广阔的发展空间。
一、科研试剂制造商
阿拉丁成立于2009年，自成立以来公司一直专注于科研试剂产品的研发、生产及销售，2011年创建公司自主电商平台（www.aladdin-e.com），是国内科研试剂行业中成立时间较早的网站之一；2015年公司上线“芯硅谷”品牌实验耗材作为试剂产品的配套产品；2020年科创板上市。
二、业务分析
2016-2019年，营业收入由1.06亿元增长至2.10亿元，复合增长率25.59%，19年同比增长26.51%，2020H1实现营收同比下降3.68%至0.91亿元；归母净利润由0.23亿元增长至0.64亿元，复合增长率40.65%，19年同比增长20.75%，2020H1实现归母净利润同比下降15.65%至0.24亿元；扣非归母净利润由0.20亿元增长至0.64亿元，复合增长率47.36%，19年同比增长23.08%，2020H1实现扣非归母净利润同比下降20.79%至0.23亿元；经营活动现金流由0.32亿元增长至0.56亿元，复合增长率20.51%，19年同比增长43.59%，2020H1实现经营活动现金流同比增长68.64%至0.18亿元。
分产品来看，2019年科研试剂实现营收1.97亿元，占比97.01%，毛利率71.95%，其中高端化学实现营收1.19亿元，占比58.51%，毛利率70.78%，生命科学实现营收3805.29万元，占比18.73%，毛利率72.93%，分析色谱实现营收2597.04万元，占比12.78%，毛利率76.61%；材料科学实现营收1420.31万元，占比6.99%，毛利率70.61%；试验耗材实现营收606.55万元，占比2.99%，毛利率47.40%。
2019年前五大客户实现营收4504.58万元，占比22.17%，其中第一大客户百舜生物实现营收1349.43万元，占比6.64%。
三、核心指标
2016-2019年，毛利率由73.2%下降至70.79%；期间费用率由50.23%下降至26.57%，其中销售费用率17年上涨至11.79%，随后逐年下降至10.17%，管理费用率由39.97%下降至16.44%，财务费用率维持在低位；利润率由21.67%提高至30.39%，加权ROE由8.43%提高至19.08%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，权益乘数呈下降趋势，净资产收益率的提高主要是由于利润率和资产周转率的提高。
五、研发支出
2017 年至2019 年，公司研发费用支出分别为896.22 万元、1,261.69 万元和1,572.02 万元。2017 年至2019 年公司研发费用投入逐年增加。科研探索在不断深入，为保证“阿拉丁”品牌的竞争力，需不断丰富产品种类满足科研用户多样化需求，加大研发费用投入进行配方、工艺及分析方法的研发，符合公司业务特征。
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